Промомед: первый биотех на Мосбирже и ставка на smart money

12 июля 2024 года на Московской бирже начались торги акциями ПАО «Промомед» под тикером PRMD. Это был не самый шумный IPO российского рынка 2024 года — компания привлекла «всего» около 6 млрд рублей, а её free-float (~7%) был одним из самых маленьких среди эмитентов года. Но в этом размещении было кое-что куда более важное, чем размер привлечения.

Промомед стал первым биофармацевтическим эмитентом на российском публичном рынке — это раз. Размещение принципиально таргетировалось на институциональных инвесторов: по данным Ведомостей, им досталось 82,5% бумаг при стандартной для российского рынка 2024 года доле розницы 40–57%. И — это самое необычное — компания этим публично гордилась.

«За два года акции прошли путь от –31% к цене размещения в декабре 2024 года до +26% в марте 2025-го, при этом обогнав индекс Мосбиржи примерно на 14 процентных пунктов» — это не оценочное суждение, а скучный факт по данным TradingView и отчёту Цифра брокера. При этом в той же когорте 2024 года таких эмитентов всего несколько штук — большинство из 14 размещений торгуется ниже цены IPO.

Этот разбор — попытка реконструировать, как Промомед собрал свою equity story, почему он отказался от схемы «розничное IPO», и какие из обещаний инвесторам компания выполнила к концу 2025 года.

Параметры сделки в одной таблице

Параметр	Значение
Дата начала торгов	12 июля 2024 года
Тикер / ISIN	PRMD / RU000A108JF7
Биржа / уровень листинга	Московская биржа, 2-й котировальный список
Ценовой диапазон	375–400 ₽ за акцию
Итоговая цена IPO	400 ₽ (верхняя граница)
Объём привлечения	~6 млрд ₽
Free-float	~7%
Капитализация на момент IPO	85 млрд ₽
Формат	Cash-in (100% — акции допэмиссии)
Lock-up	180 дней (компания и акционер)

Источники: Интерфакс, Forbes, Ведомости, Московская биржа.

Шесть столпов equity story

Equity story Промомеда — это история не про «купите акции потому что биотех», а про шесть конкретных тезисов, которые компания и её IR-команда системно повторяли в проспекте, на роуд-шоу и в публичных выступлениях. Когда equity story работает, эти тезисы превращаются в линзу, через которую инвесторы смотрят на каждый следующий пресс-релиз.

1. Первый биофарм-эмитент

Главный сюжет позиционирования: открыть инвесторам новый сектор. Гендиректор Александр Ефремов сформулировал это прямо при открытии книги заявок:

«Сегодня это одна из самых динамично развивающихся, высокотехнологичных и наукоёмких отраслей российской экономики, и мы рады уникальной возможности — стать первыми, кто открывает биофармацевтику для российских инвесторов».
— Александр Ефремов, генеральный директор «Промомед», июль 2024

Это нарратив-крючок: для институционального портфельщика, у которого нет российского биотех-имени, появление первого ликвидного эмитента — событие, которое требует реакции. Он не может отдать сектор «коллегам», потому что там пока буквально один тикер.

2. Импортозамещение как структурный попутный ветер

«Промомед» больше десяти лет занимает свыше 50% рынка препаратов для терапии ожирения. В 2023 году компания вывела на рынок линейку препаратов для лечения сахарного диабета и ожирения, заняв долю ушедшего датского производителя Novo Nordisk. Топ-5 онкологических препаратов компании занимают доли от 7% до 41% на соответствующих рынках.

Это история не про «компания растёт», а про структурный сдвиг рынка — государственная политика лекарственной независимости плюс уход международных конкурентов в ключевом сегменте GLP-1 (Novo Nordisk, Eli Lilly). В Q4 2024 года продажи флагманского препарата Велгия (российский аналог семаглутида/Оземпика) превысили 1 млрд рублей.

3. Опережающий рост выручки

Среднегодовые темпы роста базового портфеля 2021–2023 годов превысили 58%. К моменту IPO компания дала публичный прогноз: рост выручки в 2024 году более чем на 35% при сохранении EBITDA-маржи выше 35%. Это та цифра, по которой компанию потом оценивают.

4. Полный цикл и собственный R&D

Производство замкнутого цикла, включая синтез активных фармацевтических субстанций (АФС) на площадке АО «Биохимик» — одно из крупнейших АФС-производств в России. Инвестиции в R&D за 2021–2023 годы составили около 4,5 млрд рублей — исторически порядка 10% выручки. Портфель — более 330 препаратов, из которых свыше 150 находятся на этапе исследований и регистрации; 56% выручки до IPO составляли инновационные препараты.

5. Высокая рентабельность

EBITDA-маржа 40% по итогам 2023 года — это для российского биофарм-сектора заметно выше среднего. При этом компания заявляла амбицию вырасти до 55% на горизонте десяти лет.

6. Дивидендная политика

При коэффициенте «чистый долг / EBITDA» меньше 1× — выплаты не менее 50% скорректированной чистой прибыли. При 1–2× — не менее 25%. При 2–2,5× — не менее 15%. На момент IPO долговая нагрузка была 2,6×, что объясняет, почему первые годы дивидендный нарратив был сдержанным — скорее «опция», чем «обещание».

Финансовый профиль до IPO

Показатель	2023	2022
Выручка (базовый портфель без COVID)	14,2	~7,0
Общая выручка	15,8	—
Валовая прибыль	10,0	—
EBITDA	6,3	—
Рентабельность по EBITDA, %	40	—
Чистая прибыль	3,0	—
Чистый долг / EBITDA	2,6×	—

Млрд руб., если не указано иное. Источник: пресс-релиз к IPO, сайт Промомеда.

Аллокация: что считается «smart money» и почему компания так ей гордилась

Самый необычный элемент Промомеда не в финансах, а в социологии его книги заявок. По данным Ведомостей, институциональные инвесторы получили 82,5% бумаг, розничные — 13,9%, топ-менеджеры и партнёры — 3,6%. Forbes приводит цифру 92,5% институционалов от объёма размещения — расхождение объясняется методологией (доля от общего числа бумаг или от одобренных заявок), но направление одинаковое.

Для сравнения: на сопоставимых российских IPO 2024 года розница часто получала больше половины размещения. Дело не только в спросе — это сознательная стратегия эмитентов, которые делали ставку на «массовый IPO-год» и активно работали с физическими лицами через брокерские приложения.

Промомед сделал противоположный выбор. Вот как это объясняет директор по IR Павел Ким:

«С самого начала компания ориентировалась на долгосрочных институциональных инвесторов с большим капиталом — smart money, так как на рынке капитала мало фармацевтических компаний и инвесторы не очень хорошо знают и понимают этот сектор. Исходя из этой ЦА сформировалась IR-стратегия, которая была успешно реализована. В рамках IPO около 85% акций было продано институциональным инвесторам и 15% — розничным. Для сравнения, у сопоставимых компаний доля розницы превышает 50%».
— Павел Ким, директор по IR «Промомед», интервью АКОС ПР, октябрь 2025

Логика этого выбора кажется неочевидной только до тех пор, пока не начинаешь думать про вторичные торги. Розничный инвестор реагирует на новости и колебания рынка эмоционально и быстро; институциональный фонд держит позицию месяцами и годами. Если 50%+ free-float у вас в розничных руках — у вашей акции заведомо высокая волатильность в первые месяцы. Если 85% — у институционалов, у вас, наоборот, «прилипшая» акционерная база, которая защищает котировку, когда индекс падает.

Ради этого Промомед был готов согласиться на меньший суммарный спрос. Книга заявок, к слову, всё равно была переподписана в первой половине дня 8 июля — через три дня после открытия.

PR и IR: что компания сделала до сделки

Ещё одна важная деталь, которая редко попадает в публичные обзоры IPO: до подготовки к размещению у Промомеда не было ни PR-, ни IR-команд. И PR, и IR были созданы специально под сделку и продолжают дополнять друг друга и сейчас (по словам Павла Кима в том же интервью АКОС ПР).

Основные принципы подготовки, которые читаются между строк:

Образовательный маркетинг до объявления о намерениях. Работа по узнаваемости велась без привязки к будущему IPO — формировалась репутация «прозрачного и сильного игрока» отрасли. Это редкая в России дисциплина: большинство эмитентов приходят в публичную медиаплоскость одновременно с объявлением размещения.
Последовательная работа с медицинским и фармацевтическим сообществом. Логика биофарм-сектора такова, что без авторитета у врачей и регуляторов не помогает никакой PR.
IR-функция формирует equity story внутри. Не внешние консультанты пишут «о нас», а IR-директор сводит в когерентный нарратив команду менеджмента и готовит Q&A для публичных выступлений.

Эта модель — сначала строим коммуникационный фундамент, потом запускаем сделку — определила тот темп, в котором Промомед смог одновременно вести и роуд-шоу, и работу с журналистами, и выступления на отраслевых конференциях.

Что произошло после IPO

Динамика акций

Период	Цена PRMD, ₽	К цене IPO
Цена IPO	400	—
Минимум (16–17 декабря 2024)	275	−31%
Максимум (16–17 марта 2025)	505	+26%
С IPO по сентябрь 2025	—	~+5,6% (vs MOEX −8,5%)
Сейчас	…	…

Источники: TradingView, Цифра брокер, КСП Капитал. Текущая цена тянется напрямую с MOEX ISS API.

Проседание до –31% в декабре 2024 года было общерыночной просадкой — индекс Мосбиржи в тот же период падал. По данным РБК, Промомед — один из немногих эмитентов 2024 года, чьи акции по состоянию на 2025–2026 годы торгуются выше или вблизи цены IPO; вместе с ним в этой узкой группе оказались Озон Фармацевтика, Arenadata и АПРИ.

Финансы: обещания vs факты

Это, возможно, самая важная часть разбора. Equity story проверяется не на роуд-шоу, а через два года после него.

Показатель	2024	2023	Рост г/г
Выручка	21,45	15,84	+35%
Валовая прибыль	14,2	10,0	+42%
EBITDA	8,23	6,28	+31%
Рентабельность EBITDA, %	38	40	−2 п.п.
Чистая прибыль (скорр.)	4,03	3,31	+22%
Чистый долг / EBITDA	2,1×	2,6×	−0,5×

Млрд руб., если не указано иное. Источники: сайт Промомеда, РБК, Интерфакс.

Прогноз при IPO: рост выручки «более 35%», EBITDA-маржа «более 35%». Факт: рост выручки 35,4%, EBITDA-маржа 38%. Оба обещания выполнены — впритык по росту и с запасом по марже. Это редкий результат для российских IPO 2024 года: большинство компаний из той же когорты в первый публичный год показали либо невыполнение прогнозов, либо вообще не давали конкретных публичных ориентиров.

А по итогам 2025 года, по данным аналитиков Т-Банка:

Показатель	2025	2024	Рост г/г
Выручка	37,6	21,45	+75%
EBITDA	15,3	8,23	+86%
Рентабельность EBITDA, %	41	38	+3 п.п.
Чистая прибыль	7,2	4,03	+149%
Доля инноваций в выручке, %	74	59	+15 п.п.

Прогноз роста выручки на 2025 год (+75%), который Павел Ким озвучивал в интервью АКОС ПР, реализовался точно. Это уже не «попадание в цель», а методичная работа компании, которая научилась давать публичные ориентиры и держать их.

Рост розничной базы — после, не до IPO

Парадокс Промомеда в том, что отказ от агрессивной розницы при IPO не означал отказа от розничных инвесторов вообще. После размещения компания целенаправленно занималась диверсификацией акционерной базы — и сделала это тоже своим способом:

«Розничные инвесторы — это не однородная группа: есть люди с небольшими чеками, а есть те, кто работает через премиальные брокерские структуры и готовы вкладывать миллионы. Последние часто ищут проекты с большим потенциалом роста, что отвечает нашей стратегии. В 2025 году мы прогнозируем рост выручки на 75%. В итоге, за год число наших розничных акционеров выросло в четыре раза. Мы видим в этом качественный результат: это не случайная аудитория, а те, кого мы привлекали целенаправленно — через конференции, вебинары и другие каналы коммуникаций».
— Павел Ким, директор по IR «Промомед», АКОС ПР

Четырёхкратный рост числа розничных акционеров за год — при сохранении узкого сегмента «премиальной розницы» — это противоположность модели «массового инвест-маркетинга через брокерские пуш-уведомления». И это последовательность одного и того же выбора: качество над количеством, держатели над спекулянтами.

Что это значит для других готовящихся IPO

Кейс Промомеда не универсален — повторить его смогут не все. Чтобы ставка на smart money сработала, нужны три довольно жёстких условия:

Уникальный сектор. Промомед был «единственным биотехом» — институциональному фонду негде было получить экспозицию иначе. Если в вашем секторе уже есть пять публичных компаний, вы не сможете настолько твёрдо торговаться за условия.
Готовность к маленькому free-float. 7% — это очень мало, и это выбор: меньше денег сейчас, но больше контроля над акционерной базой и динамикой акций.
Умение публично давать прогнозы и держать их. Институциональные инвесторы держат позицию ровно до тех пор, пока у них в руках есть метрики, по которым менеджмент сам себя проверяет. Если первые два квартала после IPO ваш менеджмент уходит от конкретных цифр — институционалы уйдут раньше розницы.

Зато при выполнении всех трёх условий вы получаете эффект, который Промомед демонстрирует наглядно: акция, у которой нет тех самых истеричных движений, типичных для розничных IPO российского рынка 2024 года, и которая через два года торгуется примерно у цены размещения, а не на 50–70% ниже.

Что не было безупречным

Маленький free-float (~7%) — побочный эффект всей стратегии. Низкая ликвидность означает, что любая крупная заявка двигает котировку, а сравнения с международными биофармами по мультипликаторам всегда нужно делать с поправкой на размер обращающейся доли.
Долговая нагрузка 2,1× по итогам 2024 года — снижается, но всё ещё ограничивает дивидендный потенциал. По текущей политике это диапазон, при котором выплачивается «не менее 15%» скорректированной чистой прибыли — то есть дивидендный нарратив пока остаётся опцией, а не обещанием.
Просадка до −31% в декабре 2024 года — компания не оказалась полностью защищённой от общерыночного движения, хотя «прилипшая» институциональная база, по всей видимости, помогла затем быстро восстановить котировку.

Финальный вывод

Equity story Промомеда — это не «рост × мультипликаторы», а дисциплинированная архитектура из шести тезисов и одного нетипичного выбора по аллокации. Компания осознанно отказалась от быстрых денег ради качественной акционерной базы; дала публичные прогнозы и выполнила их два года подряд; построила IR с нуля и сделала её главным конструктором нарратива.

Для российского рынка 2024 года, где значительная часть IPO разочаровала розничных инвесторов и где половина компаний-эмитентов того года торгуется ниже цены размещения, Промомед — учебный кейс того, как «скучная» equity story, основанная на верифицируемых обещаниях и долгосрочных деньгах, побеждает громкую и быструю историю.

И ещё один важный вывод. Equity story работает не потому, что её красиво написали, а потому что под неё подобрали правильную аудиторию. Промомед сначала определил, кому он будет продавать свою историю — и только потом эту историю собрал. В этом порядке шагов и кроется главная разница между IPO, которые остаются успешными через два года после размещения, и IPO, о которых через два года никто не вспоминает.

Источники

Важно. Материал подготовлен независимой редакцией IPO Track в исследовательских целях. Все цифры верифицированы по первичным источникам, ссылки приведены непосредственно в тексте. Материал не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией в значении 39-ФЗ и не учитывает целей, инвестиционного профиля и финансового положения конкретного читателя. Прошлая динамика котировок не гарантирует будущей доходности. Перед принятием инвестиционных решений проконсультируйтесь с лицензированным финансовым советником.

Прислать обратную связь по разбору К списку разборов →